Onze zwembadbelegging

Eind vorig jaar hebben we voor beleggingsfonds ValueMachinesFund een kleine positie genomen in Pool Corporation. Zoals de naam Pool ('zwembad') al doet vermoeden houdt het bedrijf zich bezig met allerlei zwembadgerelateerde activiteiten.

Wanneer wij voor ValueMachinesFund een nieuwe belegging doen gaat het aanvankelijk vaak om een vrij kleine positie, van zeg 1%. Daalt de koers vervolgens - wat we zelf graag zien - dan breiden we de positie verder uit in de richting het beoogde gewicht.

Een eerdere analyse die we hebben opgesteld over Pool is hier terug te vinden:

Wind tegen

Sinds anderhalf jaar staat de beurskoers van Pool zwaar onder druk, en is bijna gehalveerd. Ten tijde van de pandemie en het verplicht afstand houden zijn er heel wat private zwembaden verkocht maar die verkoopgekte is inmiddels wel voorbij.

En in zekere zin heeft Pool de wind nu nog extra tegen. Want letterlijke tegenwind - regen en kou - verklaren dat in belangrijke afzetmarkten zoals Californië en Arizona de verkopen afgelopen kwartaal extra onder druk stonden.

Drie soorten kosten

Vergelijkbaar met wie een auto koopt heeft ook een koper van een zwembad te maken met drie soorten kosten, oftewel inkomsten voor Pool Corporation. Allereerste de aanschaf van een zwembad zelf. Vanwege de pandemie is als het ware toekomstige omzet naar voren gehaald wat verklaart dat dit gedeelte van de omzet (zo'n 15% van het totaal bij Pool) afgelopen kwartaal met ongeveer een kwart daalde.

Ten tweede zijn er kosten met het onderhoud gemoeid, goed voor zo'n 60% van de omzet van Pool. Guur weer verklaart dat consumenten hier afgelopen kwartaal op bezuinigd hebben maar onvermijdelijk is dat straks weer geld aan noodzakelijk onderhoud uitgegeven wordt. Van de forse aantallen nieuwe zwembaden die de laatste jaren zijn aangelegd heeft Pool goed bezien kortom nog vele jaren profijt.

Ten derde zijn er na verloop van tijd vaak nog renovaties, te vergelijken met groot onderhoud in geval van een auto. Renovaties zijn goed voor het resterende kwart van de omzet bij Pool (dit omzetgedeelte daalde afgelopen kwartaal met 3%).

De piek van nieuw aangelegde zwembaden verdwijnt spoedig uit de vergelijkingsbasis, waarbij doorgaans met hetzelfde kwartaal een jaar eerder vergeleken wordt. Pool is bovendien vanwege het grote aantal nieuw aangelegde zwembaden nog heel wat jaren van extra inkomsten verzekerd voor noodzakelijke onderhoud, en waarschijnlijk ook renovaties op termijn.

Wij blijven van onze zwembadbelegging gecharmeerd. Dit ondanks dat Pool het voorbije kwartaal zowel figuurlijk als letterlijk met tegenwind te maken had.

DISCLOSURE: Voor eigen rekening bezitten we aandelen Pool Corporation.