Zorgverzekeraars onder vuur

Tragisch nieuws: Brian Thompson, topman van de verzekeringsdivisie van de Amerikaanse zorgverzekeraar UnitedHealth Group, is eerder deze maand in New York van dichtbij doodgeschoten. De vermoedelijke dader van de gerichte aanslag - geen klant bij de verzekeraar overigens - werd een paar dagen later in een McDonald's-vestiging herkend en is opgepakt.

Op sociale media wordt de 26-jarige vermoedelijke dader bejubeld. Maar een moordenaar is geen held.

De publieke woede heeft vooral te maken met de torenhoge zorgpremies in de Verenigde Staten, die al snel het drievoudige van die in Nederland bedragen. In vrijwel geen land ter wereld wordt een groter deel van de economie (bbp) aan zorg besteed dan in de Verenigde Staten. Dat terwijl, vergeleken met Nederland bijvoorbeeld, de zorg er niet beter is en de bevolking jonger.

Dat de zorgpremies in de Verenigde Staten zo hoog zijn komt vooral doordat de daadwerkelijke zorgkosten er zo hoog zijn. Daar kunnen de zorgverzekeraars zelf niet eens zo veel aan doen, terwijl de publieke woede zich wel op hen richt.

Met een nieuw initiatief probeerde Warren Buffett jaren geleden al iets te doen aan het hoge percentage van het Amerikaanse bbp dat opgaat aan zorggerelateerde kosten, iets wat Buffett wel vergelijkt met een lintworm. Een paar jaar later vertelde Buffett tegen die lintworm te hebben gestreden, maar dat het de lintworm was die het gevecht gewonnen had (deze video duurt circa 5 minuten).

Algemeen genomen zijn beursgenoteerde zorgverzekeraars vanuit beleggingsperspectief heel interessante bedrijven. Ze zijn zelf amper kapitaalintensief en netwerkeffecten maken dat de lucratieve status quo doorgaans intact blijft. Bovendien betreft het een categorie aandelen die vaak goed presteert wanneer de rente stijgt of minder daalt dan verwacht, terwijl veel andere aandelen dan juist zwak presteren.

Zelf zijn we in bezit van aandelen UnitedHealth Group, Elevance Health, Centene en Humana, die zich op verschillende niches focussen. Zo richt UnitedHealth zich op private bedrijven en de werknemers ervan, Centene juist op onder- en onverzekerden. De aandelen van al deze verzekeraars staan recent zwaar onder druk, mogelijk ook omdat beleggers anticiperen op eventuele extra regelgeving.

Wij beschouwen de genoemde zorgverzekeraars onverminderd als fraaie bedrijven die in een gespreide portefeuille niet misstaan. De aandelen ervan - in het bijzonder UnitedHealth Group, Elevance Health en Centene - overwegen we nadrukkelijk bij te kopen, ondanks de tragische aanleiding van de recente koersdalingen.

DISCLOSURE: Voor eigen rekening bezitten we aandelen UnitedHealth Group, Elevance Health, Centene en Humana.